10月27日，歌爾股份2022年前三季度業(yè)績發(fā)布。數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營收741.53億元，同比增長40.47%，凈利潤實現(xiàn)38.40億元，同比增長15.23%。扣非凈利實現(xiàn)34.85億元，同比增長15.46%，這已是歌爾股份連續(xù)4年扣非凈利保持增長。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

今年以來，在終端需求不振、上游成本上漲等諸多壓力背景下，消費電子產(chǎn)業(yè)鏈遇到?jīng)_擊和挑戰(zhàn)，頭部企業(yè)承載的壓力尤為之重。

從歌爾股份業(yè)績看，顯然是抵御住了外部環(huán)境沖擊，彰顯了消費電子龍頭的抗壓力和業(yè)績韌勁。

對于業(yè)績增長的原因，報告顯示，是得益于VR虛擬現(xiàn)實為代表的智能硬件業(yè)務(wù)擴張，盈利能力改善。

控費顯著，扣非凈利連續(xù)4年增長

財報顯示，歌爾股份前三季度扣非凈利已連續(xù)4年保持增長，自2019-2022年，扣非凈利分別為：10.87億元、19.84億元、30.19億元、34.85億元，展現(xiàn)出歌爾股份穩(wěn)健的盈利能力。 

同時，歌爾股份2022年1-9月經(jīng)營性現(xiàn)金流保持充裕狀態(tài)，達到35.60億元，體現(xiàn)出公司良好的經(jīng)營狀態(tài)。

另外，受益于利息收入及匯兌收益增加，歌爾股份的財務(wù)費用大幅優(yōu)化至-0.57億元，同比減少163.66%。光大證券研究報告預(yù)測，未來，歌爾股份營銷費用、管理費用、財務(wù)費用三費比率加總預(yù)計為 3.20%/3.16%/3.07%，呈下降趨勢。

智能硬件第二增長曲線已然成型，盈利貢獻度持續(xù)增長

歌爾股份的智能硬件業(yè)務(wù)板塊以VR虛擬現(xiàn)實、智能穿戴、智能游戲主機為主。財報顯示，2022年1-9月，歌爾股份智能硬件營收435.52億元，同比增長95.87%，占比歌爾股份營收達58.73%，業(yè)績核心驅(qū)動力的地位已固牢，說明歌爾股份的第二增長曲線已走出漂亮的路徑。

過往數(shù)據(jù)看，歌爾股份前三季度智能硬件營收表現(xiàn)逐年增長，2020年營收101.5億元，2021年已翻倍至222.3億元，2022年再創(chuàng)新高至435.52億元。

今年以來受到全球宏觀經(jīng)濟影響，傳統(tǒng)的智能手機等消費電子產(chǎn)品需求疲軟，但VR作為新一代的智能硬件逆勢而上，已成為消費電子行業(yè)中重要的增長點。在VR領(lǐng)域已先行布局超10年的歌爾股份，如今已步入收獲期，憑借先發(fā)優(yōu)勢和成熟經(jīng)驗已占據(jù)全球中高端VR出貨80%的絕對份額，成為虛擬現(xiàn)實紅利期的第一受益者。

此外，歌爾股份智能游戲主機業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速增長，有利歌爾盈利空間進一步提升。“零件+整機”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，推動歌爾股份電子游戲機及配件等領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展，為其未來進一步發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。

據(jù)機構(gòu)對公司的毛利率預(yù)測，歌爾股份智能硬件未來盈利確定性走強。據(jù)光大證券研究報告，歌爾股份智能硬件毛利率2019年-2021年從11.2%增長至13.9%；并預(yù)測2022年-2024年毛利率將持續(xù)增長，至2024年達到14.7%。

從研發(fā)投入看，不斷的研發(fā)投入也為歌爾股份的智能硬件發(fā)展構(gòu)建技術(shù)支撐。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三季度，公司研發(fā)費用為34.91億元，同比增長40.05%，研發(fā)的增加主要用于虛擬現(xiàn)實及聲學(xué)、光學(xué)等領(lǐng)域，歌爾股份的增長驅(qū)動力已切實轉(zhuǎn)換為以智能硬件業(yè)務(wù)為核心。

VR產(chǎn)業(yè)將進入放量期，彰顯企業(yè)業(yè)績增長韌性

此外，歌爾股份也預(yù)告了2022年年度業(yè)績情況，預(yù)計歸母凈利潤為40.61-47.02億元，有望保持強勁的業(yè)績增長勢頭。VR方面，相關(guān)券商研究報告認(rèn)為，從短期看，軟硬件迭代有望推動VR年出貨量超3000萬部。從中期看，隨著應(yīng)用場景拓展和科技龍頭生態(tài)布局，內(nèi)容拓展和硬件迭代共同推進，將推動VR產(chǎn)品出貨量級的持續(xù)突破。從長期看，VR定位元宇宙入口、多領(lǐng)域剛需，年出貨量級有望達數(shù)億部。歌爾股份將持續(xù)受益。

今年下半年至2023年初業(yè)內(nèi)各大品牌廠商新品的陸續(xù)發(fā)布，包括Pico 4、Meta Quest Pro、索尼 PS VR2、蘋果 MR等新產(chǎn)品，將拉動硬件銷量，行業(yè)新一輪的創(chuàng)新周期有望開啟。歌爾憑借領(lǐng)先優(yōu)勢以及垂直布局，已與全球多家主流VR/AR頭顯品牌達成長期深度合作，將享受市場增長紅利，并且廠商新品發(fā)布期集中于年底，有望刺激公司第四季度業(yè)績增長，從而帶動年度業(yè)績的穩(wěn)步增長。德邦證券表示，未來幾年隨著各大廠商新機型迭代和出貨加速，公司VR業(yè)務(wù)將加速成長。以2021年為基，預(yù)計到2024年VR 業(yè)務(wù)持續(xù)放量有望帶動公司智能硬件業(yè)務(wù)收入復(fù)合增速超40%。

值得一提的是，歌爾光學(xué)逐步成為全球XR產(chǎn)品及相關(guān)的光學(xué)零組件的核心生產(chǎn)廠商之一，公司研發(fā)的Pancake光學(xué)方案解決了菲涅爾透鏡在VR設(shè)備上進一步輕薄化的瓶頸，大幅提升了用戶在使用VR設(shè)備時的體驗感。目前，多家頭顯主流行業(yè)企業(yè)都在采用Pancake方案，應(yīng)用于VR設(shè)備。這有助于歌爾鞏固頭顯設(shè)備領(lǐng)域地位，進一步提升生產(chǎn)效率和盈利能力。此外，今年歌爾擬以自有資金2億元認(rèn)購馭光科技的新增股權(quán)，又與米哈游、三七互娛聯(lián)手成立創(chuàng)投基金，以不斷完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，提升公司綜合競爭力，同時拓展投資渠道，獲取投資收益，將為公司帶來更多的發(fā)展機遇。

在全球疫情以及消費電子疲軟的大環(huán)境下，歌爾股份的業(yè)績表現(xiàn)出極強的韌性。長期來看，歌爾股份擁有專利技術(shù)和合作戰(zhàn)略的先發(fā)優(yōu)勢，有望充分享受行業(yè)紅利與革新升級。

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