發(fā)布時(shí)間:2017-12-05 11:00 | 標(biāo)簽:
保千里;VR手機(jī)
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最近,一家市值253億的上市公司,因?yàn)?.55億債務(wù)違約,連7200萬(wàn)的利息都還不起了。
12月1日保千里晚間公告:公司債券無(wú)法按時(shí)付息 到期未清償債務(wù)約4.55億。
保千里2016年非公開(kāi)發(fā)行公司債券的第一次付息日為11月30日,因公司目前現(xiàn)金流短缺等原因,公司未按時(shí)支付債券持有人的利息,共計(jì)7200萬(wàn)元,造成債券逾期,構(gòu)成對(duì)本期債券的違約。
這一年來(lái),保千里的麻煩不斷:
先是信息披露違法違規(guī)遭證監(jiān)會(huì)調(diào)查;
然后被發(fā)現(xiàn)借殼上市時(shí)造假受證監(jiān)會(huì)處罰;
接著資產(chǎn)被銀行封鎖;
隨后公司把實(shí)際控制人給告了;
現(xiàn)在是4.55億債務(wù)違約,連7200萬(wàn)的利息都還不起;
后續(xù)還有7.2億商票+12億債券需要兌付……
一大批機(jī)構(gòu)瑟瑟發(fā)抖,不僅包括此次債權(quán)人民生銀行、上海銀行、匯豐銀行和深圳市嘉實(shí)商業(yè)保理有限公司,以及12億債券的持有人:
一、“虛高”的30億借殼,股東獲利13.4億
保千里是一家位于深圳南山的企業(yè),2014年年初的時(shí)候,還沒(méi)實(shí)現(xiàn)上市的保千里在投融圈兒的估值只有5.3個(gè)億。而如今,這家公司的市值達(dá)到253億了,但3年前保千里借殼上市時(shí)造假被處罰。
保千里的前身是中達(dá)股份,因?yàn)橹羞_(dá)股份連續(xù)兩年凈利潤(rùn)為負(fù),為了保殼,于2015年2月向保千里發(fā)行100%股權(quán),以2.12元/股發(fā)行13.60億股,最終收購(gòu)價(jià)為28.83億元。保千里在2015年3月成功借殼上市,上市的時(shí)候曾出現(xiàn)了7個(gè)漲停,最高峰達(dá)29.89元。
上市以后,不斷有媒體報(bào)道保千里造假,直到證監(jiān)會(huì)在今年的7月11日發(fā)布處罰通知書(shū)。證監(jiān)會(huì)表示,在收購(gòu)中達(dá)股份期間向銀信評(píng)估提供了9份虛假協(xié)議,使保千里在重組時(shí)估值虛增2.7億元,其中相關(guān)股東多獲取1.29億股。按停牌前收盤(pán)價(jià)10.39元計(jì)算,相關(guān)股東的虛增股份價(jià)值13.4億元,其中保千里實(shí)際控制人莊敏違法違規(guī)獲得股份價(jià)值約8.31億元。
證監(jiān)會(huì)最后對(duì)所有當(dāng)事人罰款合計(jì)235萬(wàn)元。但當(dāng)時(shí)保千里的故事仍極具吸引力,民生證券就發(fā)布研報(bào)認(rèn)為,“本次立案調(diào)查結(jié)果對(duì)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)不構(gòu)成重大影響,公司業(yè)務(wù)布局正迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇,影響股價(jià)的不確定因素正在消除。公司價(jià)值低估,看好公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α!?/span>
二、AI、VR風(fēng)口上的保千里:引來(lái)數(shù)十家機(jī)構(gòu)進(jìn)局
為啥造假上市被坐實(shí)后仍獲得機(jī)構(gòu)的支持看好?
可能正如民生證券當(dāng)時(shí)推薦的,保千里的業(yè)務(wù)都站在風(fēng)口上了:汽車(chē)電子領(lǐng)域、人工智能領(lǐng)域、VR領(lǐng)域、大數(shù)據(jù)等。
而被保千里的故事所吸引的遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止民生證券。
1、“智能硬件生態(tài)圈”:20億定增套死5家機(jī)構(gòu)
2015年保千里借殼4個(gè)月之后,便迅速啟動(dòng)了一輪20億的定增。保千里的主營(yíng)業(yè)務(wù)汽車(chē)夜視系統(tǒng),借殼上市之后,保千里為了追隨風(fēng)口,順應(yīng)“硬件智能化”和“互聯(lián)網(wǎng)+”的發(fā)展大趨勢(shì),布局“智能硬件生態(tài)圈”。這20億的定增就是為了布局這個(gè)“智能硬件生態(tài)圈”。
當(dāng)時(shí)入局的是5家機(jī)構(gòu)分別為海富通基金、紅塔紅土基金、金鷹基金、中車(chē)金證和華龍證券。
然而,這本該于今年7月27日解禁的1.34億股的定增,卻由于停牌一直無(wú)法賣(mài)出(公司于7月25日停牌),相關(guān)機(jī)構(gòu)也因此變?yōu)槭罅魍ü蓶|。而當(dāng)時(shí)保千里增發(fā)時(shí)的價(jià)格為14.86元每股,而目前股價(jià)已經(jīng)跌至10.39元,參與定增機(jī)構(gòu)已經(jīng)浮虧30%以上。
其中海富通基金和紅塔紅土基金持股均超過(guò)4000萬(wàn)股,其余3家也超過(guò)1300萬(wàn)股,整體浮虧金額高達(dá)6億元,海富通基金和紅塔紅土基金均浮虧超過(guò)1.8億元。
2、“VR手機(jī)”:吸引51家基金入局
隨后,在2016年年底,保千里發(fā)布了一款“達(dá)令VR手機(jī)”,據(jù)說(shuō)可以拍VR全景照片和視頻,還有3.08克黃金和寶石做裝飾,各種高端奢華。這款手機(jī)一出,更是讓眾多科技迷大呼,如果還有什么手機(jī)能媲美蘋(píng)果的話,只有達(dá)令手機(jī)了。
因此即便當(dāng)時(shí)保千里收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《調(diào)查通知書(shū)》,但仍吸引了不少機(jī)構(gòu)入局。Wind數(shù)據(jù)顯示,2016年年報(bào)披露,已經(jīng)有51家基金公司持有保千里,合計(jì)持有8630.8萬(wàn)股,占流通股比例為9.6%。
而從保千里的披露的2017年中報(bào)顯示,公司確實(shí)在人工智能領(lǐng)域有眾多的研究成果。2016 年公司自主研發(fā)生產(chǎn)了三款打令寶系列機(jī)器人。在智能駕駛、人工智能、VR等風(fēng)口上的領(lǐng)域都有涉獵,公司也是被外界認(rèn)為是“低調(diào)做研發(fā)的好公司”。
而二級(jí)市場(chǎng)也很買(mǎi)單,隨后保千里市值曾一度高達(dá)近400億元。
三、粉飾報(bào)表引來(lái)監(jiān)管關(guān)注
但風(fēng)口的代價(jià)也很大。
大家看到上述保千里所作的AI、VR、智能駕駛等等,是不是都覺(jué)得很熟悉,因?yàn)檫@些BAT等巨頭也都在做。而保千里想要在這風(fēng)口中不被推下懸崖,選擇了大規(guī)模進(jìn)行擴(kuò)張投資,導(dǎo)致呈現(xiàn)“現(xiàn)金流只出不進(jìn)”的狀態(tài)。
券商研報(bào)統(tǒng)計(jì),2015年-2017年三季度,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)加大虧損,投資活動(dòng)支出不斷加大,極度依賴籌資活動(dòng)現(xiàn)金流,2016年籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量高達(dá)50.9億元。
券商研報(bào)表示,“現(xiàn)金流只出不進(jìn)”的狀態(tài),主要有兩個(gè)原因造成的:
1、發(fā)行人的產(chǎn)品銷售策略有關(guān),
2、更重要的是與發(fā)行人過(guò)度并購(gòu)擴(kuò)張、并購(gòu)時(shí)支付過(guò)高對(duì)價(jià)有關(guān)。
2015年3月,保千里借殼中達(dá)股份成功上市,上市后進(jìn)行了一系列的資本市場(chǎng)操作。然而,過(guò)高的投資支出并沒(méi)有轉(zhuǎn)化為企業(yè)的生產(chǎn)能力提高,而是將有限的現(xiàn)金耗散在一些列的并購(gòu)活動(dòng)上。
例如,并購(gòu)深圳市小豆科技有限公司、柳州延龍汽車(chē)有限公司、深圳市協(xié)創(chuàng)兄弟房車(chē)有限公司,2016年當(dāng)前商譽(yù)為7.9億元。后續(xù),發(fā)行人繼續(xù)開(kāi)展一系列的并購(gòu)活動(dòng),過(guò)高的溢價(jià)體現(xiàn)在2017年三季度商譽(yù)為24.3億元,占總資產(chǎn)的比例高達(dá)22.99%。
在“現(xiàn)金流只出不進(jìn)”的背景下,保千里的利潤(rùn)表卻非常好看:
這就有了虛增收入和盈利的可能。
研報(bào)進(jìn)一步分析,這就是導(dǎo)致保千里吸引監(jiān)管層來(lái)推倒第一張多米諾骨牌的原因。
“粉飾報(bào)表并不會(huì)直接導(dǎo)致違約,但會(huì)引來(lái)監(jiān)管層以及銀行債權(quán)人的關(guān)注。”
于是有了下面一系列事件的發(fā)生:
信息披露違法違規(guī):2016年12月27日,保千里收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《調(diào)查通知書(shū)》:“因你公司涉嫌信息披露違法違規(guī),根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定,我會(huì)決定對(duì)你公司進(jìn)行立案調(diào)查,請(qǐng)予以配合”。
2017年7月11日,公司及控股股東、實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)《行政處罰事先告知書(shū)》,對(duì)主要人員進(jìn)行責(zé)令改正,給予警告,并分別處以罰款。
借殼上市造假:2017年7月12日,保千里發(fā)布公告,公司收到了證監(jiān)會(huì)的《行政處罰事先告知書(shū)》,9份虛假文件使保千里在重組時(shí)估值虛增27339萬(wàn)元。
銀行封資產(chǎn):2017年9月4日,匯豐銀行深圳分行以“有權(quán)隨時(shí)單方面取消借款人的授信、有權(quán)隨時(shí)要求借款人立即償還相關(guān)貸款”等理由,凍結(jié)其定增募集資金7272.8萬(wàn)元。隨后,平安銀行等金融機(jī)構(gòu)出于控制自身風(fēng)險(xiǎn)的考慮,凍結(jié)保千里部分資金及房產(chǎn)。
公司告實(shí)際控制人:2017年10月25日,發(fā)行人向深圳市中級(jí)人民法院提起訴訟,控股股東莊敏及其一致行動(dòng)人陳海昌、莊明、蔣俊杰作為被告,訴訟其提供虛假協(xié)議,虛增資產(chǎn),損害被收購(gòu)公司中達(dá)股份及其股東的合法權(quán)益。
研報(bào)表示:
發(fā)行人完成了從“過(guò)度擴(kuò)張”到“資金鏈斷裂”的傳導(dǎo),這個(gè)過(guò)程也體現(xiàn)于償債指標(biāo)的惡化上。從短期償債現(xiàn)金流的角度看,發(fā)行人缺乏償債能力,難以通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)留存的現(xiàn)金以及類現(xiàn)金資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障能力。一方面是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)、投資活動(dòng)大額支出,企業(yè)自身留存的類現(xiàn)金資產(chǎn)較少,另一方面是發(fā)行人近兩年借款增幅較大,償債壓力增加。
四、銀行、基金等機(jī)構(gòu)扎堆踩雷
于是有了保千里確定違約:3.6億貸款+2220萬(wàn)商票+12億債券。
12月1日晚間,保千里發(fā)布公告稱,公司面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn),多項(xiàng)債務(wù)逾期,其中包括部分債券無(wú)法按時(shí)付息等。
涉及到的貸款為:
1、民生銀行:貸款逾期2億
2、上海銀行:貸款逾期1億
3、匯豐銀行:貸款逾期6000萬(wàn)
商業(yè)承兌匯票方面,債權(quán)人為深圳市嘉實(shí)商業(yè)保理有限公司,逾期本金2220萬(wàn)元。
同時(shí),16千里01的第一次付息日為11月30日,因公司目前現(xiàn)金流短缺等原因,未按時(shí)支付債券持有人的利息,共計(jì)7200萬(wàn)元,構(gòu)成本期債券的違約。
值得注意的是, 16千里01債利息已違約,而余額是12億,后續(xù)不排除繼續(xù)違約的可能。
此外,根據(jù)上市公司3季度報(bào)告,公司應(yīng)付的票據(jù)為7.46億,按照公告的0.22億已違約,如此一來(lái)還有7.24億商票待到期兌付。
對(duì)于違約原因,保千里稱,由于公司近年來(lái)在莊敏主導(dǎo)下過(guò)度投資,且公司及下屬公司部分資金被銀行凍結(jié)、提前還款,到期貸款難以續(xù)貸,公司出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),致使部分銀行貸款未能如期償還或續(xù)貸,到期承兌匯票未能按期兌付。
來(lái)源:中國(guó)基金報(bào)記者 燕西
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