文/VR陀螺 冉啟行

游戲大廠做VC，開玩新「游戲」。

縱觀 XR 產(chǎn)業(yè)過去五年投融資數(shù)據(jù)，參投機(jī)構(gòu)達(dá)到了數(shù)百家，其中不乏頭部財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu) 、產(chǎn)業(yè)資本、互聯(lián)網(wǎng)大廠和國資。然而，在這其中，作為一家以游戲起家，并成功上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，三七互娛可以說是「XR投資陣營」中最特別的存在，看似與「硬科技」屬性關(guān)聯(lián)不大，但卻是眾多前沿技術(shù)落地的背后推手。

8月26日，三七互娛發(fā)布的2024年上半年財(cái)報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.32億元，同比增長(zhǎng)18.96%；歸母扣非凈利潤(rùn)為12.75億元，同比增長(zhǎng)14.27%。穩(wěn)步上升的集團(tuán)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，也為其在硬科技產(chǎn)業(yè)投資奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

財(cái)報(bào)中同時(shí)指出，公司還通過科技投資方式逐步打通“算力基礎(chǔ)設(shè)施—大模型算法—AI應(yīng)用”的產(chǎn)業(yè)鏈布局，包括直接或間接投資了智譜華章、百川智能、月之暗面、硅心科技、深言科技、Yahaha、星河視效、宸境科技、此芯科技、庭宇科技、輝羲智能、華翊量子、億智電子等多家優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

為進(jìn)一步深入了解三七互娛背后投資邏輯，VR陀螺近期有幸對(duì)話到三七互娛投資副總裁劉雨，基于“三七互娛投資策略、XR與空間計(jì)算、AGI的最佳載體”等話題進(jìn)行了深度交流。

三七互娛投資版圖

 從「文娛」到「硬科技」，三七互娛VC策略變與不變 

以2018年為分水嶺，三七互娛在投資上大致可以分為兩個(gè)階段。

劉雨告訴 VR陀螺：“在最初的階段，我們稱之為1.0階段，我們的投資主要集中在文娛內(nèi)容上，其中游戲占據(jù)了主導(dǎo)地位，也是主要的收入來源。除游戲之外，我們還涉足了音樂、藝人經(jīng)紀(jì)、影視、動(dòng)畫以及各種其他文娛內(nèi)容相關(guān)的項(xiàng)目。”

“以2018年為分水嶺，三七互娛投資進(jìn)入2.0階段，我們的關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了「科技」。我們希望所投資的技術(shù)項(xiàng)目能服務(wù)于文娛內(nèi)容的互動(dòng)，至少能在這一領(lǐng)域發(fā)揮作用，整體還是一個(gè)To C的邏輯。”

三七互娛投資邏輯的變化，也讓這家企業(yè)從專注于游戲和泛娛樂內(nèi)容的投資，逐步轉(zhuǎn)型為更加注重科技驅(qū)動(dòng)和未來趨勢(shì)的投資者，著眼于長(zhǎng)期的發(fā)展和戰(zhàn)略布局。

該變化一方面可能源于當(dāng)時(shí)市場(chǎng)和環(huán)境所致，2018年，由于版號(hào)暫停發(fā)放等方面原因，中國游戲產(chǎn)業(yè)在整體收入上的增幅明顯放緩，轉(zhuǎn)型迫在眉睫；另一方面，科技現(xiàn)代化是我國的一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略，技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)不可逆，三七互娛亟需新的業(yè)務(wù)增量。

變的是投什么，不變的是底層投資邏輯。與傳統(tǒng)VC機(jī)構(gòu)相比，三七互娛在投資上也有自己的「?jìng)€(gè)性」偏好。三七互娛更注重與自身產(chǎn)品線的整合以及線上聯(lián)動(dòng)的可能性，不論是通過商業(yè)合作，還是從上下游產(chǎn)業(yè)鏈的角度，涉及新文娛、新消費(fèi)或者硬科技。

劉雨表示：“由于相同的用戶場(chǎng)景可以通過不同的平臺(tái)來滲透，我們通常會(huì)讓被投企業(yè)與我們的生態(tài)系統(tǒng)建立緊密的聯(lián)系。游戲無疑是互動(dòng)性最強(qiáng)的領(lǐng)域之一，無論是與我們的研發(fā)團(tuán)隊(duì)共同定制產(chǎn)品，還是在全球范圍內(nèi)進(jìn)行游戲發(fā)行。”

三七互娛部分投資研發(fā)廠商

“在國際化方面，相較于傳統(tǒng)VC機(jī)構(gòu)，我們更具全球化視野。我們?cè)诤Ｍ庖恢倍加兴季?，且所有的投資仍圍繞著之前提到的內(nèi)容和技術(shù)這兩個(gè)核心維度。”

“對(duì)于國內(nèi)市場(chǎng)，我們采取了直接投資和通過基金進(jìn)行投資兩種方式?；鸬耐顿Y策略主要是「投早投小投科技」，側(cè)重于項(xiàng)目的早期、中小型科技向的項(xiàng)目。這是我們與大多數(shù)VC機(jī)構(gòu)的不同之處——我們擁有更廣闊的全球視野，并且能夠結(jié)合產(chǎn)業(yè)背景來打通整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)，盡可能地為所投資的公司賦能。”

作為三七互娛在投資2.0階段的代表性產(chǎn)業(yè)，從2018年以來，三七互娛已累計(jì)投資超過20個(gè)XR相關(guān)項(xiàng)目，從項(xiàng)目屬性來看，近乎形成了一條完整的「空間計(jì)算」產(chǎn)業(yè)鏈。

 涵蓋芯片、光學(xué)到整機(jī)，三七互娛投出了一條「空間計(jì)算」產(chǎn)業(yè)鏈 

劉雨認(rèn)為：XR、智能座艙有可能成為下一代信息交互的硬件入口，虛實(shí)融合、空間計(jì)算是下一個(gè)值得期待的交互形式。

三七互娛公開數(shù)據(jù)顯示，其在XR產(chǎn)業(yè)投資布局廣泛，涵蓋了算力芯片、人機(jī)交互、光學(xué)、顯示及材料、軟件工具引擎、應(yīng)用和整機(jī)項(xiàng)目。

據(jù)劉雨介紹，XR芯片廠商萬有引力核心成員來源于蘋果芯片設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)。該公司前期主要以傳感芯片為主，同時(shí)也可以覆蓋計(jì)算芯片，第一代芯片主要對(duì)標(biāo)蘋果 Vision Pro協(xié)處理器R1。

據(jù)悉， R1主要負(fù)責(zé)處理來自12個(gè)攝像頭，5個(gè)其他類型傳感器，6個(gè)麥克風(fēng)的數(shù)據(jù)信號(hào)，加速對(duì)于傳感器數(shù)據(jù)的處理，降低延遲。對(duì)于VST路徑的 MR頭顯來說，該協(xié)處理器十分重要，顯著降低了因延遲帶來的暈眩感。與此同時(shí)，安卓XR陣營也亟需這樣一顆協(xié)處理器，萬有引力則是其中最備受期待的中國玩家。

在談到整機(jī)方面的投資時(shí)，劉雨說道：“整機(jī)方面，我們?cè)?021年參與了影目的天使輪投資，2023年又投資了雷鳥創(chuàng)新。從目前市場(chǎng)數(shù)據(jù)來看，他們?cè)贏R一體機(jī)以及Birdbath觀影類型的產(chǎn)品上都做到了行業(yè)頭部的位置，并且它們也已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)了全球化的商業(yè)策略。”

市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)IDC發(fā)布的中國2023 VR/AR出貨量報(bào)告顯示，2023年，中國AR/VR頭顯出貨72.5萬臺(tái)（sales-in口徑），同比2022年下滑39.8%。其中AR出貨26.2萬臺(tái)，同比上漲154.4%。2023年中國AR市場(chǎng)出貨量前五分別為XREAL、雷鳥、Rokid、影目以及華為。

與此同時(shí)，三七互娛在AGI上的投資也能與XR整機(jī)與應(yīng)用層結(jié)合，形成賦能。劉雨說道：“AGI已經(jīng)開始與耳機(jī)、眼鏡等多種可穿戴設(shè)備結(jié)合，尤其在云服務(wù)支持下實(shí)現(xiàn)了很多功能，但在視覺、觸覺整合方面受限。相比之下，AR眼鏡由于能接入多個(gè)模態(tài)信息（如視覺、聽覺），我們認(rèn)為是AR眼鏡目前的確是AGI的最佳載體。”

雷鳥創(chuàng)新聯(lián)合Google，AR移動(dòng)主機(jī)Pocket TV發(fā)布

除正在進(jìn)行的種子型選手外，三七互娛在部分XR投資項(xiàng)目上已成功實(shí)現(xiàn)效益最大化。劉雨表示：“2021年，AR衍射光波導(dǎo)廠商WaveOptics被Snap以5億美元收購，三七互娛在這其中實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍的股權(quán)增值。”

作為后續(xù)對(duì)XR衍射光學(xué)的對(duì)標(biāo)補(bǔ)充投資，同年三七互娛投資了光舟半導(dǎo)體。該公司由前華為科學(xué)家、AR光學(xué)專家朱以勝聯(lián)合業(yè)界科學(xué)家共同創(chuàng)辦。資方名單中不僅有三七互娛，還包括騰訊戰(zhàn)投、紅杉中國、世紀(jì)華通等產(chǎn)投和頭部VC。

2022年，Micro-LED微型顯示技術(shù)廠商Raxium被谷歌以10億美元收購，同樣讓早期參投的三七互娛收獲頗豐。“僅僅6個(gè)月的時(shí)間，真的很難想象，這個(gè)數(shù)值能夠在海外可以成交。”劉雨說道。

更高亮度、更高分辨率、更小尺寸和低功耗的微型顯示技術(shù)，不僅僅可用于XR硬件，未來對(duì)于大多數(shù)可視化電子設(shè)備可能都有影響。在Raxium后，2023年12月，三七互娛又投資了Micro-LED微型顯示廠商鐳昱，繼續(xù)看好微型顯示技術(shù)。

光學(xué)、顯示和芯片外，三七互娛還投資了更上游的材料公司，比如：氮化鎵（晶湛半導(dǎo)體），可應(yīng)用于功率、射頻和新型顯示。劉雨認(rèn)為，作為上游材料公司，氮化鎵技術(shù)可以在不同行業(yè)的發(fā)展的節(jié)點(diǎn)和應(yīng)用場(chǎng)景上，去做材料和外延片的交付，具備長(zhǎng)期營收能力和投資價(jià)值。

就此，從XR芯片、顯示及材料、XR光學(xué)、人機(jī)交互、XR整機(jī)到應(yīng)用，三七互娛在硬科技的投資上，近乎形成了一條「空間計(jì)算」產(chǎn)業(yè)鏈。

 做XR的長(zhǎng)期主義，關(guān)注優(yōu)秀的XR標(biāo)的 

2023年Apple Vision Pro正式發(fā)布，全新空間計(jì)算概念，將XR技術(shù)與下一代計(jì)算平臺(tái)深深綁定。與此同時(shí)，XR相關(guān)投融資項(xiàng)目也開始回暖。

然而，3499美元的超高售價(jià)、過重的頭戴使用方式以及產(chǎn)品有限的應(yīng)用場(chǎng)景等現(xiàn)實(shí)因素抑制了產(chǎn)品的爆發(fā)，多家市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2024年Vision Pro銷售將保持在50-60萬臺(tái)。

對(duì)此，劉雨表示：“其實(shí)三七互娛在2021年的時(shí)候就提出了XR大方向投資的策略，即使到現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，我們也沒有因?yàn)槟承┊a(chǎn)品銷量的變化和趨勢(shì)的變化，去影響整個(gè)策略的走向。”

“我們認(rèn)為這可能僅僅是品類上有一些不同的發(fā)展脈絡(luò)，是階段導(dǎo)致的不同品類的起伏和波動(dòng)，這是一個(gè)周期性問題。我們并不會(huì)因?yàn)槟骋粋€(gè)熱點(diǎn)，然后去追逐、制定投資策略。”

三七互娛早在Vision Pro推出之前就投資了AR光波導(dǎo)企業(yè)WaveOptics、光舟半導(dǎo)體、XR芯片廠商萬有引力、VR內(nèi)容廠商Archiact等諸多XR企業(yè)。

劉雨認(rèn)為，盡管Vision Pro在市場(chǎng)反饋上不及預(yù)期，但它其實(shí)代表了大廠還在堅(jiān)持VR/MR，對(duì)于XR行業(yè)來說，仍是利好的一款產(chǎn)品。

她補(bǔ)充說道：“另外，AI眼鏡Ray-Ban Meta也帶來了AR過渡階段的另一種形式?？赡茉赬R芯片、Micro-LED、光波導(dǎo)還沒有達(dá)到相對(duì)成熟之前，這樣的一個(gè)產(chǎn)品定義確實(shí)也能賣到單品百萬級(jí)或者千萬級(jí)的市場(chǎng)預(yù)期。”

眾所周知，相對(duì)于不少獨(dú)角獸項(xiàng)目來說， XR至少在短期可預(yù)見的未來中，不會(huì)產(chǎn)生較大的回報(bào)率，商業(yè)化投資周期較長(zhǎng)。

在劉雨看來， 部分XR項(xiàng)目的確存在商業(yè)化周期較長(zhǎng)，短期很難規(guī)模起量的問題。她表示：“作為早期的投資者來說，其實(shí)在部分項(xiàng)目后續(xù)的融資輪次中，隨時(shí)都可以選擇退出，并非所有投資都需要長(zhǎng)期持有，我們也長(zhǎng)期看好XR/空間計(jì)算產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時(shí)，三七互娛投資的項(xiàng)目中，更偏向于一些偏底層供應(yīng)鏈的人機(jī)交互技術(shù)，它們通常具備較多的落地場(chǎng)景和商業(yè)化變現(xiàn)能力，潛在回報(bào)率較高。”

最后，劉雨透露，目前三七互娛仍在高度關(guān)注XR產(chǎn)業(yè)，最近還在看一個(gè)材料項(xiàng)目，致力于減輕AR眼鏡重量，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品穿戴設(shè)計(jì)。

 寫在最后 

千里馬常有，而伯樂卻不常有。

事實(shí)上，游戲公司做VC并不罕見。游戲行業(yè)的盈利能力通常較強(qiáng)，許多游戲公司能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，這為它們提供了充足的資金來支持風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。

同時(shí)，穩(wěn)定的現(xiàn)金流使得游戲公司能夠承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，支持那些可能需要較長(zhǎng)時(shí)間才能盈利的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。海外巨頭任天堂、Epic Games和動(dòng)視暴雪幾乎也都有相關(guān)戰(zhàn)略投資事業(yè)部。然而，在諸多互聯(lián)網(wǎng)大廠的投資中，深耕XR投資的三七互娛是獨(dú)一個(gè)。

風(fēng)投的本質(zhì)雖是追求股權(quán)增值，實(shí)現(xiàn)更高收益，但從更為宏觀的層面來看，其對(duì)于推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展卻也產(chǎn)生了至關(guān)重要的推力。

放眼未來很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，可以預(yù)見XR仍會(huì)是小眾市場(chǎng)，從技術(shù)破殼到市場(chǎng)破圈，仍需更多的「三七互娛」。